「安く買って高く売る」
これは、株式投資の基本である。安く買うためのポピュラーな方法として、PER(株価収益率)やPBR(株価純資産倍率)といった指標を活用するというものがある。
いずれも数字が小さいほど割安とされ、投資判断に活用することができる。
この記事では、PBRについて注目してみる。
目次
PBR(株価純資産倍率)とは
まずはPBRとは何か、について簡単に説明。
「株価純資産倍率」という名の通り、PBRは「その企業の純資産に対して株価が何倍になっているか」という指標である。以下の式で計算することができる。
$$PBR[倍] =\frac{株価}{1株当たりの純資産(BPS)} $$
BPSが高ければ高いほど、企業価値は高くなるので、それに伴って株価も高くなるのが一般的である。そこで、株価とBPSがどれだけ離れているかを見ることで、割安か割高かを可視化したのがPBRである。
特にPBRが1倍未満となった場合、「株価 < BPS」となるため、「株を買うことによって、購入費以上の資産に対して権利を持つことができる」といった状態になる。したがって、PBRが1倍未満の場合に「割安だ」と言われることが多い。
PBRとその他の指標との関係
PBRの式を変形すると、次のようになる。
$$PBR[倍] =\frac{株価}{BPS} =\frac{株価}{EPS} × \frac{EPS}{BPS}・・・(※)$$
EPSとは、当期純利益のこと。
ここで「PER = 株価/EPS」、「ROE(自己資本利益率)=EPS/BPS」であるから、(※)式は
$$PBR[倍] = PER × ROE$$
となる。
ROEは近年注目されている指標で、この数字が高いほど経営効率がいいとされる。経営効率が良ければ、BPSを積み重ねる速度が速くなり、企業価値の向上速度が高くなる。そのためROEは高ければ高いほど良い。
PBRが低くても割安とは限らない
PBRが低いという事は、「PER×ROE」の値が小さいという事。そこから考えられるいくつかのパターンについて考えてみる。
PER → 低、ROE → 低
PERとROEが両方とも低い場合、当然「PBR = PER × ROE」の値も小さくなる。収益能力が低い(ROEが低い)ことが原因で、PERとPBRが低くなっている(人気がなくなっている)といえる。
この状態は、PERやPBRの低さほど割安ではないと言える。しかし、低ROEが盛り込まれている状態なので、割高とも言えないと思う。妥当な状態だろう。
ROEが今後向上する見込みがあるならば、仕込んでおくのもいい。見極めが難しい状態だと言えるだろう。
PER → 高, ROE → 低
PERが高くてROEがとても低い場合でも、PBRは小さく出る。
例えばPER=70倍、ROE=1％でPBRを計算してみると
70 × 0.01 = 0.7[倍]
となる。PBR=0.7倍だけ見ると割安な気がするが、ROE=1％の低収益で、それが株価に反映された結果、PBRが低くなっていると言える。この場合、私は割安だと思わない。低収益が株価に反映されていないと捉えることができるからだ。
ただ、このような極端な数値が出る場合、何かあって一時的に収益が悪化しているだけの可能性もある。その場合は買い時ともいえる。EPSはいきなり10分の1になったりする指標なので、このような極端な数値が現れることも珍しくない。
収益率が低下してきていて、株価の変化がそれに伴っていない場合に、高PER低ROEになっているなら要注意。
PER → 低, ROE → 高
ROEが高いのにPERが低い場合でも低PBRになることがある。
例えば「PER = 5倍、ROE = 15％」の場合、PBRは0.75倍となる。こういった場合は、お宝銘柄といえる。高収益率が株価に反映されていないと捉えられるからだ。
結構レアではあるが、株式投資が全体的に盛り上がていない時や、同業他社のやらかしなどが原因でこういった状況になることがある。
PBRが高くても割高とは限らない
「PBRが低くても割安とは限らない」のなら、その逆も成り立つ。
PERはそこそこでも、ROEが高いという場合に、PBRが高く出ることがある。
例えば「PER = 20倍,ROE = 25％」の場合、PBR = 5倍と高くなるが、高収益の結果、素早くBPSを積み上げることが期待された結果と言えるので、そんなに割高とはいえない。
一方で、高PER低ROEの場合にPBRが高くなっている場合は、要注意。ストックの面でもフローの面でも、実態よりも高く買われているという事なので、とても割高だと言える。
まとめ
PBRが低いからと言って割安とは限らないし、高いからと言って割高とも限らない。一つの指標だけを見て投資判断を行うのは危険であると言えよう。